炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
（开始：华泰证券议论所）
本文登第墨/好意思/中三地工场，在无关税情境下进行资本测算。并对已量产的墨西哥工场进行盈利测算发现，当地工场一朝配套外洋大客户容颜量产爬坡后，家具盈利技巧不亚于国内。且通过绑定辩论税/资本飘浮技巧的客户，加征一致性关税后仍能看守较强盈利。好意思国厂商在墨/加布局较多，对汽车及零部件入口的依赖程度较高。咱们以为，好意思国脉土可替代供应商/产能有限，短期完成产能回流前，关税压力或很大程度向下流主机厂、破钞者转嫁，中国厂商仍有望看守较强家具竞争力。
点击小关节查看研报原文]article_adlist-->中枢不雅点
特朗普发布博文筹商对墨、加征收25%关税
11月25日，好意思国当选总统特朗普暗示将在上任后签署行政法则，对墨西哥和加拿猛进入好意思国的整个家具征收25%关税，对中国家具征收10%关税。此前阐述好意思墨加协定（USMCA），闲散一定零部件区域价值含量、职业价值含量要求的乘用车/零部件可享受零关税优惠，而未闲散要求的关税幅度也基本处于0-4%区间。这次，特朗普对墨、加建议一致性关税，莫得针对性，对已在墨西哥布局产能的中国企业而言，短期或有冲击，但与竞争敌手比较，好像展现其成果和性价比上风，中永久还需不竭不雅察关税变化而带来的外洋建厂新看法。
好意思国入口依赖程度高、原土替代产能少，关税压力或可转嫁
好意思国厂商在墨/加布局较多，对汽车及零部件入口的依赖程度较高。遏抑24年10月墨西哥已建成/在建的好意思系/日系车企工场共7/10个，9M24从墨西哥和加拿猛入口的天真车辩论商品（HIS代码8702-8709）累计达到921.5/367.3亿好意思元，占总入口34%/14%。这也体刻下全地形车等界限，北好意思两大头部品牌北极星、庞巴迪雷同在墨西哥布局了主要产能。因此咱们以为，好意思国脉土可替代供应商/产能有限，短期完成产能回流前，关税压力或很大程度向下流主机厂、破钞者转嫁，中国厂商仍有望看守较强家具竞争力。
绑定辩论税飘浮技巧的量产客户，外洋租借工场盈利开释值得期待
登第墨/好意思/中三地工场测算资本（不含关税费）发现：一定例模假定下，FCA时势中国工场资技巧先（月空洞伙本1220万元），其次为墨西哥新莱昂工场（月资本1870万元）、墨西哥中部工场（月资本3082万元），好意思国工场排于最末（月资本3526万元）。进一步，对已量产的墨西哥工场进行盈利测算发现，当地工场一朝配套外洋大客户容颜量产爬坡后，家具盈利技巧不亚于国内。且通过绑定辩论税/资本飘浮技巧的客户，加征一致性关税后仍能看守较强盈利。因此对中国供应商，赢得可靠的量产大客户外洋订单尤为热切。25年优秀零部件公共获客技巧有望升迁，对此类外洋租借工场的盈利技巧保抓乐不雅。
外洋产能延伸、订单赢得提速，看好布局最初的企业完结成长
截止24年10月，共有12家中国零部件企业已在墨西哥实现量产，另有8个新增扩产容颜/新厂房在竖立/预备期，瞻望畴前2-3年内落地。若咱们以1：1.5的参预产出比假定进行测算，则24-26年中国零部件厂商将在墨西哥至少增多80亿以上产值（仅包含公开投资金额的工场）。25年或是中国企业赢得外洋车企订单和外洋扩产的起初年，咱们看好产能布局、预备最初，且外洋获客技巧庞杂的企业率先完结成长性。不竭保举受益此逻辑且有新容颜落地催化的辩论产业链。
对比中、好意思、墨三地建厂，墨西哥地皮、东说念主力资技巧先
咱们假定零部件企业在墨西哥新莱昂州、瓜纳华托州、好意思国肯塔基州及中国设厂或租借工场的不同可能性，并对各地工场运营资本加以测算。
a． 东说念主力资本：墨西哥平均东说念主员薪酬权臣较低，尤其非边境地区的东说念主力资本上风更大。
阐述墨西哥政府、好意思国劳工统计局、中国国度统计局，24Q2墨西哥汽车产业大州新莱昂和瓜纳华托的平均月薪换算为东说念主民币约2081和4172元，约为中国制造业平均工资的27%/54%，仅为好意思国制造业工东说念主平均薪资的15%以下，东说念主力资本上风权臣。
b． 地皮资本：墨西哥地租与中国差距较小，购地资本较低。
若继承工业厂区租借容颜，参考Reforma及Realtor等来往网站，墨西哥瓜纳华托州房钱较国内房钱低13%傍边，而新莱昂周边边境，频年来越来越多厂商选拔当地布厂，工业园区房钱呈高潮趋势，房钱资本已高于国内。对应的，好意思国脉土地皮资本最高，即使选拔中部地带的肯塔基州，其厂区租借资本也较新莱昂进取约50%。若企业胜仗购买厂区地皮，则墨西哥较好意思国资本上风可达到70%傍边。
c． 运营资本：墨西哥自然气价较低，但空洞水电后平方运营资本更高。
阐述GPP、Tetakawi数据，墨西哥平均工业用气价钱0.15元/kWh（截止24年3月），为好意思国工业自然气价钱的55%，为中国工业自然气价钱的37%。但墨西哥的平均电力资本、工业用水资本相较好意思国、中国均更贵，电价每千瓦时约1.33元，较好意思国高约30%，较中国工业电价翻倍；工业水价雷同更高。空洞来看，墨西哥平方运营资本相对最高，较好意思国、中国分歧高约50%/100%。
咱们假定工场面积为3万平米，职工数目约400东说念主，继承租借厂房容颜，由此测算墨西哥瓜纳华托州、新莱昂州、好意思国肯塔基州及中国国内设厂，每月空洞运营用度分歧达170万元、302万元、1286万元及403万元，墨西哥中部为资本上风最大的区域，而好意思国建厂用度权臣更高。
在此基础上，进一步纳入运脚身分。咱们继承24.8.25奏效的好意思西航路价钱狡计，40英尺集装箱运输抵达洛杉矶口岸价钱约8175元；到达北好意思后单个集装箱陆运价钱约为22.4元/英里。同期筹商到国内零部件商出口多继承FCA容颜，咱们假定中国工场每月运脚仅包含海运，墨西哥及好意思国工场则需承担陆运脚，并以特斯拉得州工场为筹商地狡计陆运里程。
测算得到在墨西哥新莱昂建厂将大幅缩减运输用度，单集装箱单次运输资本约1.57万元，较好意思国肯塔基州运出的资本减少约30%。但因中国工场出口继承的FCA容颜，其承担的海运脚较北好意思工场陆运脚具备权臣上风，同期运脚在工场空洞伙本中占据较大权重。
因此在不筹商关税的情况下，中国工场空洞伙技巧先（每月空洞伙本为1220万），其次为墨西哥新莱昂工场（每月空洞伙本为1870万）、墨西哥中部工场（每月空洞伙本为3082万），好意思国工场（每月空洞伙本为3526万）则排于最末。
风险提醒]article_adlist-->
外洋容颜量产流程不足预期。若零部件企业外洋工场配套的容颜量产流程减速，或使工场产能诳骗率爬升较慢，进而导致盈利升迁或扭亏流程不足预期；
交易战术风险。若好意思国新任总统及政府后续颁布对于交易遏抑/关税方面的其他战术要求，或对中国企业盈利形成非常影响；
测算假定情境与本色相差的情况。文中波及假定情境下的资本测算，若本色地租、水电用量等情况与假定条目不同，或导致资本测算收尾不同。
辩论研报]article_adlist-->研报：《若何看待关税对汽车的影响？》2024年11月27日
宋亭亭 分析师 S0570522110001 | BTK945
陈诗慧 分析师 S0570524080001 | BTK466
表情咱们]article_adlist--> 华泰证券议论所国内站（议论Portal）https://inst.htsc.com/research
走访权限：国内机构客户
华泰证券议论所外洋站
https://intl.inst.htsc.com/research
走访权限：好意思国及香港金控机构客户
添加权限请辩论您的华泰对口客户司理
]article_adlist-->免责声明]article_adlist--> ▲朝上滑动有瞻念看本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）议论论说的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地议论服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估继承辩论推送内容的合适性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专科投资照顾人的指引及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的举止而将订阅者视为华泰证券的客户。
本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布议论论说的部安分容及不雅点，齐备的投资意见分析应以论说发布当日的齐备议论论说内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺少对齐备论说的了解或缺少辩论的解读而产生集结上的歧义。如需了解齐备内容，请具体参见华泰证券所发布的齐备论说。
本公众号内容基于华泰证券以为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、齐备性实时效性不作任何保证，也分歧证券价钱的涨跌或市集走势作细目性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反馈发布当日的不雅点和判断。在不同期期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的议论论说。
在职何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不组成对任何东说念主的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代本人孤立的判断，应自主作念出投资有筹商并自行承担投资风险。订阅者若使用本贵府，有可能会因缺少解读服务而对内容产生集结上的歧义，进而形成投资亏本。对依据或者使用本公众号内容所形成的一切后果，华泰证券及作家均不承担任何法律包袱。
本公众号版权仅为华泰证券整个，未经华泰证券书面许可（金麒麟分析师），任何机构或个东说念主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东说念主等任何容颜侵略本公众号发布的整个内容的版权。如因侵权举止给华泰证券形成任何胜仗或迤逦的亏本，华泰证券保留根究一切法律包袱的权柄。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资商讨”业务经验，筹谋许可证编号为：91320000704041011J。
]article_adlist-->
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱剪辑：凌辰 开yun体育网